viernes, 21 de noviembre de 2008

SP 500 VALUATION

In the last 14 recessions since 1924, the Average P/E has been 10.8 . Of course, that means Average because we go from 6.6 P/E in 1982 to 30 P/E in 2001/2002.

If we get last friday number we stay at 12.8 P/E . FED and other entities are already saying that this recession will stay with us, at list until mid 2009 if not more...

Don´t you think that we have a LONG WAY TO GO until we find the right track. A few hints :

If the recession took the SP 500 to 1982 (6.6) levels, the value of SP 500 would go to 390 !!!

I think that today´s market is less prone to get to these levels  but for sure, we still have a long way to go...

WIZ 

sábado, 15 de noviembre de 2008

Historia del mundo, contada para mi mismo (farsa)

Escenario:
El mundo tras la caída del muro de Berlin (noviembre 1989). Las televisiones han entrado en las casas de los países del este y han visto solo miseria. Los ciudadanos de los países "comunistas" aborrecen su régimen. Un solo sistema es ahora posible: el que crea paz, crecimiento, democracia y prosperidad. El Sistema Capitalista reina en el mundo globalizado. La mayoría de los países "en vías de desarrollo", ensayan la vía capitalista (cada uno con sus "peculiaridades") y se convierten en "Emergentes".

Personajes:
MERCADO: Alto, bien vestido.Parece un broker de Goldman Sachs, cuando Goldman Sachs era un Banco de Inversión.
FABRICANTES: un chino y un indio. Visten trajes tradicionales, por debajo asoma un mono de trabajo.
PRODUCTORES: un ruso y un brasileño. El ruso manchado de petróleo. El Brasileño lleva una cesta con cañas de azucar y café.
CONSUMIDORES: un europeo y un americano. De "casual" pero a la ultima moda, con todos los gadgets posibles.Beben en vasos de plástico. Llevan una bolsa todo a 100.

Escena 1.
Entran todos los personajes. Se sientan alrededor de una mesa oval. Preside MERCADO
MERCADO: Siguiendo el tradicional esquema de Adam Smith, cada nación debe especializarse y hacer lo que mejor sabe, intercambiando el resto de los bienes, siguiendo las leyes del Mercado. Por lo tanto, voy a explicaros estas leyes. Vosotros (dirigiéndose a los PRODUCTORES) debéis de extraer riqueza de la tierra con minas, explotaciones petrolíferas, y agricultura y se lo venderéis a los otros dos. Los FABRICANTES, deberéis fabricar de todo, que no falte de nada y se lo venderéis a los otros dos grupos. Y vosotros, los CONSUMIDORES, debéis de comprar todo lo que los demás hagan y gastarlo rápidamente para que podáis seguir comprando. Y ahora !cada uno a lo suyo!.
Los PRODUCTORES marchan a un extremo del escenario y hacen agujeros. Los FABRICANTES marchan al otro extremo y trabajan ante una cinta transportadora. Los CONSUMIDORES se quedan en el centro llamando por el movil, mirando el reloj y pasean febrilmente por el escenario.
Cae el telón.

Escena 2.
Entran MERCADO y CONSUMIDORES. Se sientan en la mesa oval. Preside MERCADO.
MERCADO. Estoy muy atareado gobernando el mundo. Espero que lo que tengáis que decirme sea grave para provocar una reunión antes de la Junta Anual.
CONSUMIDORES. (timidamente) Si, disculpa, es que nos ha surgido un pequeño problema.
MERCADO. (cortante) Cual es el problema.
CONSUMIDORES. Que (dudan) que nos estamos quedando sin dinero.
MERCADO. Y..?
CONSUMIDORES. Que sin dinero no podemos seguir comprando a FABRICANTES Y PRODUCTORES ..
MERCADO. (enfadándose) Pero eso no puede ser. Vuestra especialidad es consumir. No hará falta que os recuerde lo que dijo Adan Smith. Tenéis que consumir.
CONSUMIDORES.(asustados) Si , pero es que...
MERCADO. No hay peros que valgan. Esperad que hago una llamada.
(MERCADO habla por teléfono expeditivamente. Ordena. Da instrucciones. Cuelga)
MERCADO. Ya está arreglado. Es que me tengo que ocupar de todo. Para que sigáis consumiendo, os daré Crédito. Así podréis seguir comprando y cumpliendo vuestra misión. Alguna cosa mas?
CONSUMIDORES.(aliviados) Ah! que bien. O sea que nos darás dinero para poder seguir comprando cosas?
MERCADO. Eso es.
CONSUMIDORES (dudando) Pero el credito ... habra que devolverlo alguna vez?
MERCADO.(con seguridad) Bueno, por eso no os preocupeis. El mercado de credito es INFINITO.
CONSUMIDORES (mas tranquilos) Bueno en ese caso, no hay nada que temer.
CONSUMIDORES. (animándose) Si acaso que nos des el crédito baratito. Así podremos pedir mas.
MERCADO. Así me gusta, que seáis competitivos. Venga que ya lo arreglo todo.
Cae el telón.

Escena 3.
Entran todos los personajes gritando airadamente.MERCADO se sienta pero el resto permanece de pie, alborotados.

FABRICANTES Y PRODUCTORES (gritando) No cumplis. No comprais. Estáis rompiendo las reglas.
CONSUMIDORES.(también airados) No es culpa nuestra, no tenemos dinero. Tampoco hay crédito. Y además tenemos que devolver lo anterior. Es una estafa.
MERCADO. (aparentando tranquilidad) Calma por favor. Ha habido un pequeño problema técnico, pero estoy solucionándolo.
CONSUMIDORES.(disgustados) no te creemos. Cual es el problema?
MERCADO. (hablando con fingida mesura)Ha resultado que el Mercado de Crédito no es infinito como pensábamos. Pero estoy en ello. Pronto encontraré una solución.
FABRICANTES,PRODUCTORES Y CONSUMIDORES.(amenanzantes) uhhh! Fuera! Fuera! Ya no te creemos. Antes dijistes lo contrario. Vete! Queremos que nos dirija GOBIERNOS. El si que sabe lo que hay que hacer en estos casos.
MERCADOS.(poniéndose un gorro militar y cambiando el gesto a serio) Es lo mismo: GOBIERNOS soy yo.

FIN.

Giovanni Drogo

viernes, 14 de noviembre de 2008

Depression Economics Returns

El mercado descuenta y descuenta y descuenta... Pero hasta dónde ? Pues sencillamente hasta que realmente valoremos y encontremos una realidad que sea "cierta" para todos.

Como dice Paul Krugman " we are not in the Great Depression but we are in the Depression of economics", y por tanto la situación es mucho peor de lo que el mercado está considerando.
www.nytimes.com/2008/11/14/opinion/14krugman.html?ref=opinion

Hasta que no nos creamos la realidad que tenemos delante nuestro y dejemos de tener "esperanza" en que esta recesión no será tan virulenta, no será posible que encontremos el tan esperado " BOTTOM".

WIZ


jueves, 13 de noviembre de 2008

Key reversal day ?


Cuando ya nada se espera personalmente exaltante, mas se palpita y se sigue más acá de la conciencia, fieramente existiendo, ciegamente afirmado, como un pulso que golpea las tinieblas,...

Ha habido varios en esta busqueda del bottom. Este de hoy cumple con todos los requisitos para ser un verdadero Key Reversal Day.
Veremos...

Giovanni Drogo

Punto de inflexión (II)


Churchill dijo alguna vez que los americanos siempre hacen lo correcto ... después de haber intentado todo lo demás. Por fin Paulson (que hombre!) ha decidido unirse a la doctrina Brown y orquestar el rescate financiero por la vía de inyecciones directas al Tier1 de los bancos, de grado o por fuerza. Esta forma de "salvamento" es la mas apropiada, a) porque es sencilla de aplicar,b) se controla el destino de los fondos interviniendo en su uso,c) tiene remuneración y seguimiento apropiado, d)no dilapida el dinero de los contribuyentes tomando de garantía la propiedad o convirtiendo al estado en accionista preferente con las reglas de juego que tenga a bien marcar, e) tiene un efecto potenciador para que los bancos concedan crédito ya que se inyecta en el "pasivo" lo cual al elevar el Tier1 multiplica por 11 ó 12 la posibilidad de nuevos créditos, mientras la compra de "deuda tóxica" solo limpia una partida del activo posibilitando su sustitución por otra.
Solo tiene un problema: huele a azufre socialista. Y este olor es el que hizo a los mercados reaccionar tan negativamente. Los mercados se "drogan" con el "free money" y cuando le dicen que no se lo dan, les coge el mono. Pero en el medio plazo a los mercados les gusta la coherencia y la competitividad, y seguro que el cambio de orientación de Paulson (que hombre!!) tendrá finalmente su recompensa.

Giovanni Drogo

sábado, 8 de noviembre de 2008

THE ICE AGE

Are we heading towards a modern ICE Age ? If you are a follower of technical and chartist market indicators, that is what it seems.

For the last 2 months any classical tool of analysis has worked properly, indicating that this time is different. But different from what ? Basically different from any analysis that do not go back to the early moments of last century.

There is one thing that looks very familiar now and then. Back then, FED and SEC did not exist. Thee were created after the huge turmoil of the Great Depression. And now ??

Well now we have a market of $598 Trillion Derivatives that should be regulated or not ???

WIZ

jueves, 6 de noviembre de 2008

TIMING RECESSION

El gráfico que presentamos, señala las últimas 6 recesiones vividas en US, incluyendo las más largas 73-74 y la del 81-82 que tuvieron una duración de 16 meses cada una.
En este momento, el gráfico indica la posible entrada en  recesión.

Cuanto durará ?

HARD LANDING

Why the markets consider that next year will be better ?
Why SP operating earnings for 2009 are 90$ per share ?
Why markets " HOPE" that EM will not have a hard landing ?

Why, why, why... The resilence to see the reality amazes me. The credit markets continue very tied. Companies can not get loans. Banks are scared to death, even after all the bailouts.
Interbank lending is milles away from passed years, etc,etc,etc...

Let´s stop HOPING. Let´s asses the reality and price it.

That´s the painful way but the only way.

WIZ 

sábado, 1 de noviembre de 2008

HOMES NO LONGER FUNCTION AS ATMs

We are not at the beginning of the end of a typical economic cycle, but near the end of the beginning of a new, less -buoyant one.

Has the market really discounted the "nuclear" winter that is arriving ? Are we ready for a recession that can last more than 18 months?

Is this Bear abating ? As a friend said : "if you wait for the robins, spring will be over", but let´s "wait for the witch hazels that are the harbingers of spring "...

WIZ