US Interest Rates Strategy

Back end rates are most vulnerable to rise and the yield to curve to bear-steepen.

This is a break from the recent past, when bull flattening was the dominant theme. 

We may be early, but we suspect that a new regime of risk transfer in the rates market upon us that has titled reward-risk in favor of higher back-end rates. 

Judging by the still-low level of back-end forward rates, our core view to be short back-end duration is not in the price.

Watch out !!!

RUSSIA: Hard Landing

The Russian central bank´s attempt to defend the ruble, has largely caused a steep decline in foreign exchanges reserves. Reserves dropped by $9.7 billion to stand at $386.5 Billion during the week ended Jan. 23 the central bank said in a statement Thursday.

As Roubini was saying last week, " a few economies will suffer hard landings during 2009 "

WIZ

2009´s SP 500 Operating E. PROXY

2009´s proxy of the Earnings growth rates, can be extrapolate from 4Q2008E. 

The analysts consensus is seeing a $77 SP 500 Operating Earnings for 2009. We see a number a lot lower, maybe around  $50/55 SP Operating Earnings 2009.

If we are right, the probability of having a right proxy of the O.Earnings is high.

WIZ

the long BOTTOM

Comparing   2001/2003 Bear market to today, we could foresee  the possible end of this Bear market.

As we know, History can repeat itself but not always the same exact way...

WIZ

US HOUSING MARKET

Far from the bottom !! US housing market, as shown in the graphic above needs willingness from the Banks to lend in order to recover.

As we see in 2009, we are far from this moment and seeing what is happening with the financial sector, we conclude that the bottom can be elusive until 2010.

WIZ

POSSIBLE BANKING SYSTEM INSOLVENCY

As followers of our blog , you know that we posted Roubini´s analysis long time ago. Well, he was right !

Today, in a conference in Dubai, Roubini  has said that US Banking system is "effectively insolvent". The level of credit losses could peak at 3.6 $ Trillion  and the system has a capital of 1.4 $Trillion.

He also said that European banking system is NOT in better shape.

Losses and writedowns in financial companies have already reached more than 1 $ Trillion.

WIZ

GRIM PICTURE

These are the numbers presented in San Francisco by AEA (American Economic Association ) and done by Reinhart and Rogoff.

Basically they tell us the story and numbers of past Financial Crisis since 1945...

Are we ready for something similar at LEAST ???

WIZ

ETFs y mercado.

La industria de las ETFs (fondos indice cotizados) es una de las mas boyantes dentro del depauperado panorama financiero actual. En tres años, y solo en los Estados Unidos, han pasado de cotizar menos de 200 ETFs a las 836 que cotizan en la actualidad.
El “back to basics” que se está produciendo en la inversión financiera tras la dolorosa experiencia del ultimo año, augura una continua expansión de este instrumento en los proximos años.
Podemos encontrar ETFs que cubran cualquier idea de inversión que se nos ocurra, y si todavía no existe la ETF adecuada , seguro que dentro de muy poco la pondrán en marcha.
Pero cuidado con las nuevas ETFs recien estrenadas. El “timing” de la industria financiera no siempre coincide con el “timing” del Mercado. De hecho, mas bien al contrario, suelen caminar con el ciclo cambiado: entre que una idea de inversión nace (oportunidad de mercado) hasta que esta se materializa en una ETF, suele pasar un tiempo prolongado (popularización, oportunidad de negocio para la industria, puesta en marcha, requisitos legales, comercialización, admisión a cotización) que hace que muchas veces la ETF aparezca en la cresta de la ola.
En este cuadro publicado por The Street el pasado Octubre puede verse algunas ETFs de reciente salida y su poco brillante evolución.

Name (Ticker), TheStreet.com Ratings Grade

Inception Date

Advisor

What Went Wrong?

FocusShares ISE HomeBldrs Idx ETF (SAW), U	11/30/2007	FocusShares	Homebuilding collapsed.
Market Vectors Gaming ETF (BJK), U	1/23/2008	Van Eck Associates	Casino stocks crumbled in autumn of 2008.
Barclays Asian & Gulf Currency Reval ETN (PGD), U	2/5/2008	Barclay's Global	Credit crunch and petroleum decline hurt Gulf region.
ELEMENTS ETN - British Pound (EGB), U	2/20/2008	Elements	Huge U.S. dollar rally in autumn of 2008.
ELEMENTS ETN - Euro (ERE) U	2/20/2008	Elements	Huge U.S. dollar rally in autumn of 2008.
PowerShares DB Commodity Double Long ETN (DYY), U	4/28/2008	DB Comm Services	Commodity prices plunged in summer/autumn of 2008.
Market Vectors Double Long Euro ETN (URR), U	5/6/2008	Van Eck Associates	Huge U.S. dollar rally in autumn of 2008.
SPDR S&P Emerging Markets Small Cap ETF (EWX), U	5/12/2008	SSgA Funds	Emerging market stocks slumped in 2008.
WisdomTree Dreyfus ETF Brazilian Real Fund (BZF), U	5/14/2008	WisdomTree	Huge U.S. dollar rally in autumn of 2008.
WisdomTree Middle East Div Fund (GULF), U	7/15/2008	WisdomTree	Credit crunch and petroleum decline hurt Gulf region.
SPDR SP Intl Con Disc Sect ETF (IPD), U	7/16/2008	SSgA Funds	Consumers hurt by recession and credit crunch.
SPDR SP Intl Materials Sec ETF (IRV), U	7/16/2008	SSgA Funds	Materials sector tumbled in the autumn of 2008.
Market Vectors-Gulf States (MES), U	7/22/2008	Van Eck Associates	Credit crunch and petroleum decline hurt Gulf region.
iShares MSCI All Cntry Asia ex Jap (AAXJ), U	8/13/2008	Barclay's Global	Emerging market stocks slumped in 2008.
Claymore/Delta Glb Shipping Index (SEA), U	8/25/2008	Claymore Advisors	Worldwide recession depressed maritime rates.
PowerShares Global Coal Portfolio (PKOL), U	9/18/2008	Invesco PowerShares	Coal joined petroleum in moving lower in 2008.

Source: TheStreet.com Ratings (Data as of 9/30/2008.)

Visto lo cual, como con el vino, habrá que dejar reposar las nuevas ETF y utilizarlas con sabiduria una vez pasado el furor del novicio. O ponerse corto!

Giovanni Drogo

3 CENTURIES OF STOCK MARKET

2008 the second worst result since 1825 !!! Not bad, not bad at all. Are we going to be able to repeat a year like 1930 or instead we will finish like 1933 ???

WIZ

SHORT TREASURIES, SHORT STOCKS

As we can see in the graphics above ( courtesy of Barrons), bond valuations are frowzy at least. We probably have to adjust the spreads between Treasuries and Corporate / Municipal bonds. 

So, we short Long Treasuries and go long Corporate and Munis.

In the Stocks Arena, and after seeing the horrendous numbers presented by Intel ( -23% YoY ), we think that Analysts numbers for 2009 ( SP 500 Earnings +4,9% YoY) still too optimistic.

WIZ

Buscando referencias.

click en el gráfico para ampliar

Gráficos vistos en Calculated Risk. El de arriba muestra la tremenda velocidad de caída del SP500 en la crisis actual. Nunca antes el índice había caído tanto en tan poco tiempo. Quiere eso decir que esto no ha hecho mas que empezar?. O quizá que a una caída rápida corresponde una recuperación también rápida?
Para hacernos una idea, veamos como se resolvieron en el tiempo otros grandes derrumbes de índices. El gráfico de abajo ¿nos señala el camino?

click en el gráfico para ampliar

Giovanni Drogo

Sobre Lehman (otra vez)

Richard S. Fuld CEO de Lehman (visto en Wikipedia)

Supongamos que formamos parte del “Comité que Manda en el Mundo”. Es domingo 14 de septiembre de 2008 y el punto numero 1 del orden del día es rescatar o dejar quebrar a Lehman.

El ponente de la “solución: quiebra” expone:
1/ Moral risk . Es una medida disciplinaria que será bien acogida. El mercado verá con buenos ojos que el que la hace la paga.
2/ Buen uso del dinero de los contribuyentes. No podemos enmendar con dinero público todas las tropelías de los dirigentes bancarios.
3/ Toque de atención a los banqueros. Dejaran de confiar en el “too big to fall” y se pondrán a hacer sus deberes facilitando acuerdos entre ellos para poder arreglar sus cuentas sin esperar a que el dinero público les ayude.
4/ No hace excesivo daño al publico en general. Al tratarse de un banco de inversión, sus relaciones son con otros bancos. Ellos son profesionales y no cundirá el pánico.
5/ Nos cae mal el Richard Fuld

Por su parte el ponente de la “solución: rescate” suscribe:
1/ Justicia: Lehman no ha hecho nada distinto a otros bancos. Si dejamos quebrar a Lehman, deberíamos dejar quebrar a otros muchos.
2/ Sanear el sistema financiero. No se sanea el sistema exponiendo sus flaquezas. Al contrario, se hace mas vulnerable. Y un sistema financiero vulnerable no es un buen sistema financiero.
3/ Bomba al sistema. La quiebra de Lehman desencadenará una reacción en cadena. Cundirá el pánico, nadie se fiará de nadie. Los propios banqueros no confiarán entre si. Se estrangulará la circulación de los flujos monetarios. Nadie estará a salvo. . Tardaremos meses o años en tener un sistema financiero normalizado. La economía real, con el estrangulamiento del crédito, se encaminará a una fuerte recesión, si no depresión.
4/ Dinero de los contribuyentes. ¿Pero que mejor destino que salvar el sistema capitalista?
5/ A nosotros también nos cae mal Richard Fuld.

Y ahora toca votar. A toro pasado, y visto lo visto, ¿qué votarías?.

Giovanni Drogo